La expansión global continuará en
2014-2015, ahora con una mayor contribución de las economías avanzadas.
Después de la desaceleración del año
pasado en México, el repunte de la economía ha comenzado. Las reformas
continuarán avanzando para mejorar el nivel de competitividad del país.
Los activos financieros de México se
diferencian favorablemente en un entorno de volatilidad y reducción de la
liquidez global.
México ha tenido una política
macroeconómica estable, con una gran apertura comercial, una amplia población
demandante de bienes y servicios. Es una de las naciones en el mundo con más
atracción de inversión extranjera directa, vinculada a la estabilidad política
y económica que la ha caracterizado ya por varias décadas.
El crecimiento
económico global aumentó en el último trimestre de 2013 cerca del 3.5%
anualizado, confirmando la mejora registrada el trimestre anterior. En la
segunda mitad del año pasado finalizó la recesión en la eurozona, se aceleró el
PIB en EE.UU, el crecimiento japonés empezó a mostrar los efectos positivos de
una ultra expansiva política monetaria y algunas economías emergentes superaron
el bache del verano, aunque con una diversidad creciente entre distintas
geografías.
De acuerdo al
análisis Situación México, actualmente existe un balance positivo que hace más
probable nuestro escenario de recuperación global en 2014-2015. Si bien existe
la posibilidad no desdeñable de que la recuperación global pueda ser incluso
más intensa de lo previsto por el impulso de los países desarrollados,
especialmente por EE.UU, la reciente volatilidad financiera e incertidumbre en
algunas economías emergentes pudiera trastocar el escenario previsto.
Después de la
desaceleración ocurrida en 2013, donde estimamos que el PIB haya crecido
alrededor de 1.2%, esperamos que este año la economía de México se acelere y crezca
3.4%. Esto como resultado de una mayor demanda externa consecuencia de la
recuperación de EE.UU, un mayor gasto público aprobado, y una mejora en la
demanda interna.
Adicionalmente, este
año las reformas deberán continuar avanzando para mejorar la competitividad de
la economía mexicana tanto a través del desarrollo y aprobación de las leyes
secundarias, como de la presentación de reformas adicionales en otros sectores.
Un aspecto favorable
es que la mejora de la economía empieza ya a materializarse. Por una parte, la
demanda externa parece impulsar las manufacturas mexicanas. La producción
industrial de los Estados Unidos alcanzó nuevamente tasas de crecimiento
elevadas en noviembre y diciembre, mayores al 3.0% anual. Por la otra, el gasto
público se aceleró en los últimos meses del año pasado por efecto de los
procesos de reconstrucción debido a los desastres naturales y la búsqueda de
apoyar la reactivación económica.
Finalmente, dentro de
los factores relacionados con la demanda interna, las señales son mixtas, el
sector laboral se ha mantenido débil, pero hacia el último trimestre del año
pasado se observó una recuperación moderada en las ventas al menudeo. El
escenario descansa en que estas variables mantendrán este comportamiento
favorable. Estimamos que EE.UU pasará de crecer 1.8% en 2013 a 2.5% en 2014. En
tanto el sector público pasará de tener un déficit de alrededor de 0.4% del PIB
en 2013 a 1.5% en 2014 (sin incluir la inversión de Pemex). Es positivo que,
como han mencionado las autoridades, este déficit ayude a incrementar el gasto
en infraestructura y seguridad social, y proveer así un estímulo contra-cíclico
a la economía, de tal manera que para 2017 se regrese a un presupuesto
balanceado que asegure la estabilidad fiscal.
Es cierto que en las
últimas dos décadas México ha tenido un crecimiento promedio anual de 2.6%, el
cual no fue suficiente para generar los empleos formales y de calidad que cada
año se requieren para fortalecer su mercado interno y el bienestar de la
sociedad. Esto como resultado en buena medida del rezago en competitividad de
la economía mexicana (evaluada en el índice de competitividad global del Foro
Económico Mundial en el lugar 55 de 148 países en el mundo en 2013). No
obstante, a nivel regional México se encuentra mejor posicionado en los
diferentes índices de competitividad que otros países de América Latina. De
hecho supera a naciones agrupadas en los llamados BRICS (Brasil, Rusia, India,
China y Sudáfrica).
En los últimos veinte
años México ha tenido una política macroeconómica prudente y estable, y cuenta
entre sus fortalezas con una gran apertura comercial, una amplia población
demandante de bienes y servicios, y es una de las naciones en el mundo con más
atracción de inversión extranjera directa, vinculada a la estabilidad política
y económica que la ha caracterizado ya por varias décadas. En este sentido, si
bien no se descarta que México sigua teniendo grandes retos por delante, el
país parte de una posición competitiva y muy favorable para entrar a un proceso
de crecimiento más acelerado y sostenible. De tal manera que la amplia agenda
de reformas aprobada en 2013, una vez que cuenten con sus respectivas leyes
secundarias y empiecen a tener vigencia, podrán ser, en caso de que se dé una
correcta implementación, un elemento clave para acotar las debilidades de la
economía, por lo que es importante que en 2014 continúe el esfuerzo reformador
del año pasado para materializar unas leyes secundarias que den profundidad y
eficacia a las reformas aprobadas.
Como se anticipaba,
el choque de oferta derivado de los cambios fiscales provocó un rebote
importante de la inflación en enero que se tradujo en una inflación anual de
4.48% en enero. No obstante, además de los precios de los productos afectados
por el aumento de impuestos, no se observó un aumento acelerado en el resto de
precios, por lo que hasta ahora no se observan efectos de segundo orden. Esto,
aunado a la todavía elevada holgura de la economía, hace prever que las
presiones derivadas del choque fiscal serán transitorias, lo cual también
consideran las encuestas recientes. Se espera que la inflación anual en 2014
promedie 4.3%.
A final de año
estimamos que la inflación se encontrará entre 3.5% y 4.5% con alrededor del
64% de probabilidad de ubicarse en este rango, y con un estimado puntual de
3.93%. Una vez que se disipe el efecto que la presiona al alza, estimamos que
la inflación sea menor a 4.0% en marzo de 2015 con 80% de probabilidad, por lo
que el próximo año el cumplimiento de la meta de inflación tendrá una
probabilidad elevada.
Con una inflación que
se mantiene algo más alta únicamente de manera transitoria, se espera que la
tasa monetaria se mantenga en su nivel actual, y el uso de la comunicación del
banco central gane importancia con el fin de anclar las expectativas de
inflación y evitar la contaminación de precios.
En las últimas
semanas los mercados financieros se han caracterizado por un incremento de la
volatilidad derivado de una mayor percepción de riesgo en los mercados emergentes
en un entorno de reducción de la liquidez global. A pesar de este entorno de
volatilidad y salida de flujos en búsqueda de activos de menor riesgo, y en
contraste con otros países emergentes, en México no se observaron salidas
abruptas de flujos en el mercado de renta fija gubernamental. Únicamente se ha
observado una salida moderada en la deuda de corto plazo al ser los
rendimientos de los inversionistas extranjeros en esta parte de la curva los
más expuestos a la volatilidad del tipo de cambio.
En este periodo,
México también se diferenció favorablemente al verse beneficiado por un alza en
su calificación de deuda soberana por parte de la agencia calificadora Moody’s,
calificación que pasó de Baa1 a A3. Con esto la economía mexicana se ubica como
la segunda mejor calificada de América Latina, detrás de Chile. Esta mejora
tiene como fundamento la aprobación de la agenda de reformas y sus efectos
esperados sobre el producto potencial y la recaudación. Tras conocerse esta
noticia, el peso se apreció hasta 14 centavos contra el dólar, la bolsa subió
1.24%, y la parte larga de la curva de rendimientos cayó alrededor de 4 puntos
base (pb), y continuó haciéndolo en los siguientes tres días hasta acumular una
caída de 21 puntos base (pb). En los próximos meses, una vez que se disipe la
aversión global al riesgo, los sólidos fundamentales de México, reflejados en
la mayor calificación soberana, podrían diferenciar sus activos financieros
respecto a los de otros países emergentes. No obstante, es importante señalar
que ante el proceso de normalización de la liquidez monetaria en EEUU no se
espera que se registren niveles de tasas de interés o de tipo de cambio tan
bajos como los que se observaron durante la segunda parte de 2012 y la primera
mitad de 2013.
Hacia el cierre del
año esperamos que el tipo de cambio se encuentre en niveles de alrededor de
12.9 pesos por dólar con base en una reducción en los niveles de aversión
global al riesgo y ante un margen limitado de apreciación derivado de la
reducción de los estímulos monetarios en EE.UU.
Con base en los
puntos anteriores, 2014 se perfila como mejor año que 2013 en el ámbito
económico. Asimismo esperamos en este año se sienten mejores bases para el
desarrollo económico de los próximos años.
¿Dónde se puede encontrar
la publicación?
La publicación
“Situación México” correspondiente al Primer Trimestre de 2014 se realizó bajo
la dirección de Carlos Serrano, Economista Jefe de BBVA Bancomer, y de Arnoldo
López, Economista Principal de Análisis Macroeconómico México de BBVA Bancomer
y editor de la revista y el equipo formado por Javier Amador, Iván Martínez,
Javier Morales y Juan Carlos Rivas
economistas encargados de la elaboración de la publicación, además de
contar con la participación del área de Escenarios Económicos de BBVA Research.
Esta publicación en
español y su versión en inglés así como el resto de documentos elaborados por
el Servicio de Estudios Económicos de BBVA Research pueden consultarse en la
página de Internet: http://bbvaresearch.com
http://vox.mx/t5s http://vox.mx/pix www.noti.mx http://vox.mx/nw0 http://vox.mx/lmj
http://vox.mx/kjl http://vox.mx/l3k http://vox.mx/dux
http://vox.mx/col http://vox.mx/akn http://vox.mx/adm http://vox.mx/l6v
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